行情回顧及看點

2021年10月尿素主力期貨合約價格大幅下挫，同時動力煤期貨連續跌停，跌幅達到50％，整個煤化工期貨市場陷入極度恐慌的氛圍，尿素現貨市場報價混亂。截止10月28日，山東臨沂3050（環比上周-100），河南商丘3110（環比上周-20）；上下游價格方面，山東合成氨4832（環比上周-39），sān jù qíng àn價格20495（環比上周+87），山東硫基復合肥3200（0），山東氯基復合肥3000（0），內蒙甲醇2985（環比上周-640）。

Ø 供應：截止10月28日，全國尿素周度開工率61.85％（環比上周-7.65％），日產13.55萬噸（環比上周-1.32萬噸）

Ø 需求：截止10月21日，復合肥開工率為32.87％（環比上周+0.98％），sān jù qíng àn開工率為81.27％（環比上周+5.79％）

Ø 庫存：本周期國內尿素企業庫存62萬噸（環比上周+24.72％）。本周期國內尿素港口庫存21.6萬噸（環比上周-11.7萬噸）

Ø 利潤：最新尿素固定床工藝生產利潤為2元/噸（環比上周-120），水煤漿441元/噸（環比上周-140），天然氣1390元/噸（環比上周-100）

Ø 估值：近期尿素期貨價格下跌幅度遠大于期貨價格，河南地區基差一度達到上市以來的最高值500元/噸，期貨貼水持續加大。上游生產利潤大幅度走弱，下游復合肥企業利潤略微得到修復。

風險點：原料煤價的變動

策略

煤化工產業鏈相關品種經過近兩周的大幅度下跌，部分品種期貨盤面極度悲觀的情緒或得到一定釋放，后續期價走勢可能更多依靠自身基本面的變化與煤價何時起穩止跌的時間節點。從成本端來看，多數尿素工廠的原料煤出現300-500元/噸左右的下調，但整體供應量有限。從固定床的成本計算來看，完全理論成本仍處于3000-3300元/噸左右，水煤漿的成本2800-3000元/噸左右，部分廠家仍處于理論虧損的狀態，全國日產也維持在年內較低水平，開工率難以大幅回升。需求端來看，農需淡季，淡儲政策遲遲未發布；復合肥廠家多數處于停車狀態，部分廠家庫存充足，拿貨意向并不強烈；板材廠開工率小幅回升，但膠板廠受限電影響，需求難有大幅釋放。尿素現貨價格經過這次下跌后，無論是對下游的復合肥廠還是即將到來的淡儲都有一定利好，產業上下游利潤分配逐漸合理化。目前尿素庫存出現累積，期貨01合約盤面價格持續大幅度貼水現貨價格，河南地區尿素基差一度達到500元/噸，推測未來基差修復的路徑：大概率是主廠區的尿素工廠原料煤價格下降，成本壓力明顯減輕，尿素工廠報價隨即大幅下行，下游需求逐步得到釋放，產業鏈利潤合理化，即現貨價格大于期價跌幅，基差逐步收斂）。未來煤價何時企穩，決定了尿素現貨市場心態和尿素期價的走勢，尿素空單或繼續謹慎持有，抄底尿素現貨和期貨可能需要謹慎對待，預計下周UR2201參考區間2200-2600元/噸。